Акции Walmart сейчас выглядят более привлекательным выбором в секторе товаров повседневного спроса, чем бумаги Costco Wholesale, хотя обе компании считаются качественными и обладают устойчивыми конкурентными преимуществами. Главное различие — в оценке: Costco торгуется с заметной премией, тогда как у Walmart, по мнению автора, сейчас лучше соотношение риска и потенциальной доходности.
Для инвесторов, которые делают ставку на долгосрочный рост за счет клубной модели с членскими взносами, более подходящим вариантом может оставаться Costco. Однако тем, кто ищет более низкую оценку, больше краткосрочных драйверов прибыли и участие в быстрорастущем рекламном бизнесе в рознице, больше подходит Walmart.
Почему рынок высоко оценивает Costco
Costco получает премиальную оценку не случайно. Уровень продления членства в США и Канаде у компании составляет 92,1%, а по миру — 89,7%. Выручка от членских взносов в 2025 финансовом году достигла 5,3 млрд долларов, а во втором квартале 2026 финансового года выросла еще на 13,6%, даже после повышения стоимости членства в конце 2024 года.
Такой поток доходов отличается высокой предсказуемостью и устойчивостью. Даже после повышения цен на подписку клиенты продолжают продлевать членство. Это делает модель Costco особенно стабильной.
Но высокая оценка уже отражена в цене акций. Бумаги Costco торгуются примерно по коэффициенту 53 к прибыли за последние 12 месяцев, что оставляет мало пространства для ошибок.
Дополнительным аргументом в пользу Costco остается высокая эффективность бизнеса. Рентабельность инвестированного капитала у компании составляет 26% против примерно 16% у Walmart. Клубная модель также создает структурную поддержку марже, которую Walmart с его намеренно низкой валовой маржой на уровне 11% повторить не может.
При этом Costco продолжает расширяться за пределами США и наращивать присутствие в электронной коммерции. В первом квартале 2026 финансового года чистые продажи компании выросли до 173,26 млрд долларов с 158,87 млрд долларов годом ранее, без заметного ухудшения трафика в сопоставимых магазинах.
Что усиливает позиции Walmart
Краткосрочно более интересной историей выглядит Walmart благодаря диверсификации в рекламу и цифровую торговлю. Глобальная рекламная выручка компании выросла на 37% и достигла 6,4 млрд долларов в годовом выражении, а электронная коммерция в США прибавила 27%.
Сеть Walmart Connect, рекламная платформа ритейлера, позволяет компании превращать огромный поток покупателей в высокомаржинальную рекламную выручку. Такая модель по экономике бизнеса ближе к Meta Platforms и Alphabet, чем к традиционной продуктовой рознице.
Кроме того, Walmart добилась роста операционной прибыли на 27% и продолжает развивать финансовые услуги и здравоохранение. Именно эта диверсификация прибыли, по мнению автора, помогает объяснить, почему форвардная оценка Walmart остается ниже, чем у Costco, хотя у Walmart, вероятно, больше краткосрочных возможностей для ускорения прибыли.
Автор также отмечает, что рынок пока не в полной мере оценил трансформацию Walmart. Компания остается крупнейшим ритейлером мира, но все больше превращается из низкомаржинального продавца продуктов и товаров повседневного спроса в платформу данных и рекламы с более высокой маржинальностью поверх традиционного розничного бизнеса.
В качестве сравнения приводится Amazon: ее рекламное направление, которое когда-то также недооценивали, теперь приносит более 56 млрд долларов годовой выручки и стало одним из самых прибыльных подразделений компании. По этой траектории Walmart, как отмечается, отстает от Amazon примерно на пять-семь лет.
Итог сравнения
Обе компании рассматриваются как достойные долгосрочного владения. Costco описывается как мощная машина по наращиванию стоимости бизнеса, а ее показатель продления членства на уровне 92,1% в США считается одним из самых устойчивых конкурентных преимуществ в рознице. Однако основная проблема для новых покупателей акций Costco заключается в том, что эта премия уже полностью заложена в цену.
На стороне Walmart — более низкая оценка, рост рекламного бизнеса, развитие электронной коммерции и дополнительные направления, включая финтех и здравоохранение. В условиях инфляции, подогреваемой тарифами, Walmart также может выигрывать за счет более чувствительных к ценам покупателей с низкими и средними доходами. Доля собственных торговых марок компании растет, поскольку потребители переходят с брендовых товаров на более дешевые аналоги, а масштаб Walmart дает ей сильные позиции в переговорах с поставщиками.
Costco тоже выигрывает от похожей динамики, но ее клиентская база в среднем более обеспеченная, поэтому этот фактор влияет на нее несколько слабее.
В результате для большинства инвесторов, которые сейчас формируют базовую позицию в секторе товаров повседневного спроса, Walmart выглядит более выгодной покупкой.
Источник: The Motley Fool
