Миллиардер Стэнли Дракенмиллер в четвертом квартале полностью вышел из акций Sandisk и более чем втрое увеличил вложения в Alphabet, материнскую компанию Google. При этом аналитики Уолл-стрит в целом считают Alphabet заметно недооцененной: по данным The Wall Street Journal, медианная целевая цена составляет 385 долларов за акцию, что примерно на 30% выше текущего уровня в 295 долларов.
Ранее Дракенмиллер управлял хедж-фондом Duquesne Capital Management с 1981 по 2010 год. За этот период фонд показывал около 30% годовых и не имел ни одного убыточного года. Сейчас инвестор управляет только собственными средствами через Duquesne Family Office.
Поскольку с конца четвертого квартала прошло около трех месяцев, инвесторам, прежде чем повторять его сделки, стоит заново оценить аргументы в пользу обеих компаний.
Почему Дракенмиллер мог выйти из Sandisk
Sandisk — производитель полупроводниковой памяти NAND и решений для хранения данных для дата-центров и периферийных устройств, включая персональные компьютеры. Важной частью ее стратегии роста остается совместное предприятие с японским производителем Kioxia. Такое партнерство помогает снижать затраты за счет разделения расходов на исследования и разработки, а также капитальных вложений в оборудование и процессы производства пластин.
Еще одно преимущество Sandisk — вертикальная интеграция. Компания не только выпускает пластины флеш-памяти, но и упаковывает их в чипы, а затем собирает конечные продукты, например встроенные накопители и корпоративные твердотельные накопители SSD. Это позволяет ей лучше оптимизировать надежность и производительность по сравнению с поставщиками, которые меньше сосредоточены на конечной продукции, такими как Micron Technology.
SSD на базе NAND-памяти заметно дороже жестких дисков HDD, но они быстрее и долговечнее, что делает их более подходящими для задач искусственного интеллекта. Генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг считает, что память NAND станет «крупнейшим рынком хранения данных в мире».
По объему поставок Sandisk занимает пятое место на рынке NAND-памяти после Samsung, SK Hynix, Micron и Kioxia. За последний год компания увеличила свою долю рынка на 2 процентных пункта, обогнав по темпам роста всех конкурентов, кроме SK Hynix. Эта тенденция может продолжиться, так как несколько гиперскейлеров оценивают ее корпоративные SSD.
В последнем квартале Sandisk сообщила о росте прибыли non-GAAP на 404%. Уолл-стрит ожидает, что скорректированная прибыль компании будет увеличиваться в среднем на 73% в год до финансового года, который завершится в июне 2029 года, на фоне широкого дефицита чипов памяти. Однако даже с учетом такого роста текущая оценка в 95 годовых прибылей по скорректированному показателю выглядит скорее терпимой, чем дешевой.
Почему внимание переключилось на Alphabet
Инвестиционная идея Alphabet строится вокруг сильных позиций компании в цифровой рекламе и облачных вычислениях. Как крупнейшая компания на рынке рекламных технологий и третий по величине публичный облачный провайдер, Alphabet имеет хорошие условия для дальнейшего роста, особенно если ее компетенции в области искусственного интеллекта усилят конкурентные преимущества в этих направлениях.
Хотя генеративные ИИ-приложения, такие как ChatGPT, заметно изменили рынок интернет-поиска, Google Search адаптировался благодаря функциям AI Mode и AI Overviews, созданным на базе собственных моделей Gemini. Генеральный директор Alphabet Сундар Пичаи заявил, что эти функции «ведут к более активному использованию».
Одновременно Forrester Research недавно поставила Google Cloud на первое место среди решений для ИИ-инфраструктуры на рынке. Хотя по выручке от инфраструктурных и платформенных облачных сервисов компания все еще уступает Amazon и Microsoft, она стабильно увеличивает долю рынка благодаря спросу на модели Gemini и специализированные ИИ-чипы tensor processing units, или TPU. Рост выручки Google Cloud ускорялся три квартала подряд.
Важно и то, что TPU, которые изначально использовались только внутри компании, Alphabet теперь монетизирует через внешних клиентов. Meta Platforms, Anthropic и OpenAI заключили соглашения об аренде TPU, а Meta может начать использовать эти чипы в собственных дата-центрах к 2027 году. Кроме того, Alphabet подписала соглашение как минимум с одной крупной инвестиционной фирмой о финансировании совместного предприятия, которое будет предоставлять облачные услуги на базе TPU.
По прогнозам Уолл-стрит, прибыль Alphabet будет расти в среднем на 15% в год до 2029 года. При такой динамике текущая оценка в 27 годовых прибылей выглядит разумной. При этом аналитики регулярно недооценивали компанию: в последние шесть кварталов Alphabet в среднем превышала консенсус-прогноз по прибыли на 15%.
Источник: finance.yahoo.com
