Систему управления пенсионными активами в Казахстане планируют изменить в рамках программы развития фондового рынка до 2030 года, которую Национальный банк и Агентство по регулированию и развитию финансового рынка намерены утвердить до сентября 2026 года. Компании, управляющие пенсионными активами, предлагают смягчить действующие ограничения: разрешить вкладчикам переводить частным управляющим до 100% накоплений вместо нынешних 50%, повысить лимиты на валютные активы, выровнять регулирование для разных участников рынка и дать каждому управляющему право предлагать сразу три инвестиционные стратегии.
Одна из обсуждаемых инициатив — возможность прямой передачи пенсионных активов от Нацбанка частным управляющим инвестиционным портфелем по принципу мандата в рамках определенных инвестиционных стратегий. По словам заместителя председателя правления Alatau City Invest Нурлана Ашинова, это могло бы увеличить ликвидность на казахстанском рынке ценных бумаг.
«Среди обсуждений были такие вопросы, как предоставление вкладчикам возможности перевода до 100% своих накоплений частным управляющим пенсионными активами (УИП). Сейчас они могут переводить в УИП до 50% своих накоплений, сформированных за счет обязательных пенсионных взносов. Также обсуждали вопрос по прямой передаче пенсионных активов от Нацбанка в частные УИП по принципу мандата в рамках определенных инвестиционных стратегий. Такой подход позволил бы «влить» дополнительную ликвидность на рынок ценных бумаг Казахстана. Напомню еще раз, сейчас сами вкладчики делают выбор: переводить ли им часть своих средств в УИП или оставить в управлении Нацбанка», — отметил Нурлан Ашинов.
Предложения по валютным активам
В Alatau City Invest считают необходимым повысить лимиты на инвестиции в валютные активы для управляющих, работающих по умеренной стратегии. Именно такую стратегию использует компания, управляющая пенсионными активами вкладчиков с горизонтом выхода на пенсию более трех лет.
По действующим правилам с 2026 года управляющий может выбрать только одну стратегию инвестирования: консервативную, умеренную или рискованную. Для них установлены лимиты на вложения в иностранные активы — до 40%, 60% и 80% соответственно. Эти стратегии зависят от срока выхода вкладчика на пенсию.
Как пояснил Нурлан Ашинов, при умеренной стратегии лимит вложений в валютные активы составляет 60%, и такая же доля иностранных ценных бумаг предусмотрена в индикативном индексе, с которым сравнивается доходность управляющего. Из-за этого, по его словам, полностью повторить такой индекс невозможно, если иностранные акции в портфеле активно растут, поскольку возникает риск превысить регуляторный предел.
«В данный момент лимит по вложениям в валютные активы в рамках умеренной стратегии установлен на уровне 60%. При этом доля иностранных ценных бумаг в индикативном индексе, с которым будут сравнивать нашу доходность, составляет также 60%. Это означает, что мы никак не сможем повторить этот индекс, так как в случае активного роста акций зарубежных компаний в нашем портфеле мы можем превысить регуляторный лимит. Слишком велик риск нарушения. В данный момент этот вопрос на рассмотрении у финрегулятора. Надеемся, в ближайшее время он решится», — прокомментировал он.
Также в компании предлагают разрешить покупать иностранные облигации, ориентируясь на рейтинг эмитента, а не только самой бумаги.
«Мы также хотим покупать иностранные облигации исходя из рейтинга их эмитентов, а не самих бумаг. Бывают случаи, когда у эмитента есть рейтинг, а у бумаги нет», — подчеркнул он.
В Halyk Finance просят единые правила
В Halyk Finance заявляют, что условия регулирования управляющих пенсионными активами различаются в зависимости от того, входят ли они в банковский холдинг. По оценке компании, участники, входящие в такие структуры, имеют меньше свободы в выборе объектов инвестирования и работе на фондовом рынке.
«Регулирование зависит от того, входят ли они в структуру банковского холдинга или нет. Те, кто входит, имеют определенно меньшую свободу в объектах инвестирования и в целом в возможностях на фондовом рынке. А, как известно, наша компания является частью группы Halyk и на себе испытывает это неравенство. Не уходя в излишние детали, мы бы хотели, чтобы регулятор выравнял всех участников по одной линии. И кстати, мы видим понимание регулятора в этом вопросе», — отмечают аналитики.
В компании также считают, что часть нормативных требований слишком сильно сужает возможности для инвестирования. В качестве примера в Halyk Finance приводят ограничение на вложения в ETF — биржевые фонды — без рейтинга ниже трех звезд по методологии Morningstar.
«Например, ограничение на инвестиции в ETF (биржевые фонды) без рейтинга не ниже «трех звезд» по методологии Morningstar. Это существенно сужает инвестиционную вселенную. При этом частные управляющие не имеют лимитов на альтернативные инвестиции, такие как недвижимость, прямые инвестиции, цифровые активы. Мы предлагаем пересмотреть данные подходы, сделав акцент на более комплексной оценке рисков, а не формальных критериях», — отмечают в Halyk Finance.
Идея разрешить все три стратегии
Сейчас управляющий инвестиционным портфелем может работать только в рамках одной выбранной стратегии. В Halyk Finance, где выбрали консервативный подход, считают, что следующим шагом должно стать право для каждой компании одновременно предлагать консервативную, умеренную и рискованную стратегии.
«Halyk Finance выбрал консервативную стратегию. Однако мы считаем, что следующий логичный шаг развития системы – предоставить каждому управляющему пенсионными активами возможность предлагать сразу все три стратегии: консервативную, умеренную и рискованную. Это полезно с разных сторон. Вкладчикам это позволит делать выбор исключительно в пользу той управляющей компании, которая им импонирует. Управляющие, как нам кажется, выиграют более сильным перетоком средств из Единого накопительного пенсионного фонда (ЕНПФ) в сторону частного управления», — уверены аналитики.
Сейчас пенсионными активами в Казахстане управляют Национальный банк и частные УИП. Среди казахстанских компаний на этом рынке работают Alatau City Invest, BCC Invest, «Сентрас Секьюритиз», Halyk Finance и Tansar Capital.
По состоянию на 1 марта 2026 года объем пенсионных накоплений составил 26,8 трлн тенге. Из этой суммы 96,2%, или 25,8 трлн тенге, находятся в управлении Нацбанка. За последние 12 месяцев — с марта 2025 года по февраль 2026 года — инвестиционный доход активов под управлением Национального банка без учета инфляции составил 10,63%.
У ряда частных управляющих результат оказался выше. За тот же период инвестиционный доход «Сентрас Секьюритиз» без учета инфляции достиг 17,65%, у Alatau City Invest — 12,90%, у BCC Invest — 10,82%, у Halyk Finance — 10,29%. Tansar Capital управляет частью пенсионных активов только с 12 марта 2026 года, поэтому данных по ее результатам пока нет.
При этом эффективность управления пенсионными активами лучше оценивать за несколько лет.
Источник: kapital.kz
