Миллиардер Стэнли Друкенмиллер в четвертом квартале полностью продал пакет акций Sandisk и более чем втрое увеличил вложения в Alphabet, материнскую компанию Google. При этом аналитики Уолл-стрит в целом считают Alphabet заметно недооцененной: по данным The Wall Street Journal, медианная целевая цена составляет 385 долларов за акцию, что примерно на 30% выше текущего уровня в 295 долларов.
Ранее Друкенмиллер управлял хедж-фондом Duquesne Capital Management с 1981 по 2010 год. За этот период фонд показывал около 30% годовых без единого убыточного года. Сейчас инвестор управляет только собственными средствами через Duquesne Family Office.
С конца четвертого квартала прошло уже около трех месяцев, поэтому перед повторением этих сделок инвесторам стоит заново оценить аргументы в пользу обеих компаний.
Почему Друкенмиллер мог выйти из Sandisk
Sandisk — производитель полупроводниковой памяти NAND flash и решений для хранения данных для дата-центров и периферийных устройств, включая персональные компьютеры. В основе стратегии роста компании лежит совместное предприятие с японским производителем Kioxia. Такое партнерство помогает снижать расходы за счет разделения затрат на исследования и разработки, производственное оборудование и процессы изготовления пластин.
Еще одним преимуществом Sandisk считается вертикальная интеграция. Компания не только выпускает пластины флеш-памяти, но и упаковывает их в чипы, а затем собирает из них готовые продукты, включая встроенные накопители и корпоративные твердотельные накопители SSD. Это позволяет ей лучше оптимизировать надежность и производительность, чем поставщикам, которые меньше сосредоточены на конечной продукции, например Micron Technology.
По сравнению с жесткими дисками HDD накопители SSD на базе NAND flash намного дороже, но работают быстрее и отличаются большей долговечностью, что делает их более подходящими для задач, связанных с искусственным интеллектом. Генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг считает, что память NAND flash станет «крупнейшим рынком хранения данных в мире».
Sandisk занимает пятое место среди поставщиков NAND flash после Samsung, SK Hynix, Micron и Kioxia. За последний год компания увеличила свою рыночную долю на 2 процентных пункта, опередив по этому показателю всех конкурентов, кроме SK Hynix. Эта тенденция может сохраниться, поскольку несколько гиперскейлеров сейчас оценивают ее корпоративные SSD.
В последнем квартале Sandisk сообщила о росте прибыли non-GAAP на 404%. Уолл-стрит ожидает, что скорректированная прибыль компании будет расти в среднем на 73% в год до финансового года, который завершится в июне 2029 года, на фоне масштабного дефицита чипов памяти. При этом текущая оценка на уровне 95 годовых прибылей по скорректированному показателю выглядит допустимой, но дешевой ее назвать нельзя.
Почему внимание сместилось к Alphabet
Инвестиционная идея Alphabet строится на сильных позициях компании в цифровой рекламе и облачных вычислениях. Как крупнейшая компания в рекламных технологиях и третий по величине публичный облачный провайдер, Alphabet имеет хорошие возможности для роста, особенно если ее компетенции в области искусственного интеллекта укрепят конкурентные преимущества на этих рынках.
Хотя генеративные ИИ-приложения, такие как ChatGPT, заметно изменили рынок интернет-поиска, Google Search адаптировался с помощью AI Mode и AI Overviews — функций, построенных на собственных моделях Gemini. Генеральный директор компании Сундар Пичаи заявил, что эти функции «ведут к более активному использованию».
Кроме того, исследовательская компания Forrester Research недавно поставила Google Cloud на первое место среди решений для ИИ-инфраструктуры на рынке. Хотя по выручке от инфраструктурных и платформенных облачных сервисов компания все еще уступает Amazon и Microsoft, Alphabet постепенно наращивает рыночную долю благодаря спросу на модели Gemini и специализированные ИИ-чипы tensor processing units, или TPU. Рост выручки Google Cloud ускорялся три квартала подряд.
Важно и то, что если раньше TPU использовались главным образом внутри самой компании, то теперь Alphabet зарабатывает на них и через внешних клиентов. Meta Platforms, Anthropic и OpenAI заключили соглашения об аренде TPU, а Meta может начать использовать эти чипы в собственных дата-центрах к 2027 году. Alphabet также подписала соглашение как минимум с одной крупной инвестиционной фирмой о финансировании совместного предприятия, которое будет предоставлять облачные сервисы на базе TPU.
Уолл-стрит ожидает, что прибыль Alphabet будет расти в среднем на 15% в год до 2029 года. При таком прогнозе текущая оценка на уровне 27 годовых прибылей выглядит разумной. При этом аналитики регулярно недооценивали компанию: в последние шесть кварталов Alphabet в среднем превосходила консенсус-прогноз по прибыли на 15%.
Источник: The Motley Fool
