Индексы S&P 500 и Nasdaq Composite к закрытию торгов 15 апреля обновили исторические максимумы, хотя еще 26 марта Nasdaq и Dow Jones Industrial Average находились в зоне коррекции, а S&P 500 был в шаге от такого же падения. При этом, несмотря на резкий рост рынка за последние недели, на Уолл-стрит усиливаются два ключевых риска: инфляционное давление и слишком высокие оценки акций.
Dow Jones к 15 апреля оставался примерно на 3% ниже своего рекордного закрытия. Nasdaq Composite рос 11 торговых сессий подряд — это самая длинная серия повышения с ноября 2021 года. Поддержку рынку, как отмечается, дали ожидания скорого завершения войны с Ираном и надежды на то, что искусственный интеллект продолжит обеспечивать непропорционально высокий рост прибыли компаний.
Однако даже в случае быстрого окончания конфликта последствия для экономики США, связанные с инфляцией, могут сохраняться еще несколько кварталов. После начала военных операций 28 февраля Иран перекрыл Ормузский пролив почти для всего экспорта нефти. По состоянию на 15 апреля это ограничение продолжалось уже семь недель и, по оценке автора материала, стало крупнейшим сбоем поставок энергии в современной истории. На этом фоне цены на нефть резко выросли, что привело к удорожанию топлива для потребителей, а также увеличило транспортные и производственные издержки для американского бизнеса.
Годовая инфляция за март, рассчитанная по скользящему 12-месячному периоду, выросла на 0,9 процентного пункта — до 3,3% с 2,4% в феврале. По оценке инструмента Inflation Nowcasting Федерального резервного банка Кливленда, в апреле этот показатель может составить 3,58%. В материале отмечается, что этот прогноз повышался уже несколько недель подряд.
В начале года инвесторы и аналитики рассчитывали, что Федеральная резервная система несколько раз снизит процентные ставки. Более дешевые кредиты обычно поддерживают найм, сделки по слияниям и поглощениям и инновации. Кроме того, более низкие ставки важны для активного строительства дата-центров для ИИ. Но инфляция, приближающаяся к 3,6%, не дает Федеральному комитету по операциям на открытом рынке, который отвечает за денежно-кредитную политику США, оснований для снижения ставок. Более того, как утверждается в материале, ожидания смещаются от снижения ставок в 2026 году к вероятности их повышения еще до конца текущего года.
Вторым крупным риском для рынка остаются оценки акций. В материале подчеркивается, что восприятие стоимости субъективно, однако коэффициент Shiller P/E для S&P 500, также известный как циклически скорректированный P/E, позволяет частично убрать эту субъективность. Этот показатель рассчитывается на основе средней прибыли компаний за последние 10 лет с поправкой на инфляцию, поэтому, в отличие от обычного P/E, меньше искажается рецессиями и шоками.
За последние 155 лет среднее значение Shiller P/E для S&P 500 составляло 17,35. На 15 апреля показатель достиг 40,57, что, по данным материала, делает текущую оценку второй по дороговизне за весь непрерывный бычий рынок с января 1871 года. Более высокой рынок был только в месяцы перед крахом пузыря доткомов.
Как отмечается, за всю историю было лишь три случая, включая нынешний, когда коэффициент CAPE поднимался выше 40. В двух предыдущих эпизодах — перед пузырем доткомов и за неделю до начала медвежьего рынка 2022 года — индекс S&P 500 затем терял соответственно 49% и 25% своей стоимости.
Таким образом, хотя история показывает, что Dow Jones, S&P 500 и Nasdaq Composite растут на длинных временных горизонтах, краткосрочные риски для фондового рынка, согласно материалу, продолжают усиливаться, несмотря на уверенный подъем основных индексов в последние недели.
Источник: The Motley Fool
