Акции AppLovin и The Trade Desk, двух крупных компаний из сектора рекламных технологий, заметно снизились за последние шесть месяцев, однако отношение аналитиков к ним существенно различается. AppLovin за полгода потеряла 20%, а The Trade Desk — 55%. Несмотря на это, у обеих компаний медианные целевые цены аналитиков остаются значительно выше текущих котировок, что указывает на потенциал восстановления.
Главное различие заключается в структуре рекомендаций. По AppLovin аналитики выставили 30 рекомендаций «покупать» и 5 — «держать». По The Trade Desk — 21 рекомендацию «покупать», 19 — «держать» и 3 — «продавать». Для рынка, где аналитики обычно настроены достаточно оптимистично, такая разница означает явное предпочтение одной компании перед другой.
The Trade Desk в последние кварталы столкнулась с резким замедлением роста. Трудности начались после перехода на ориентированную на искусственный интеллект платформу Kokai. Несколько неудач привели к слабым продажам, и рост так и не восстановился. Хотя сейчас платформой пользуются уже 100% клиентов, рост выручки компании в четвертом квартале составил 14% против 22% годом ранее. Кроме того, в прошлом году у The Trade Desk снизилась чистая маржа прибыли на фоне усиления конкуренции со стороны Amazon и других крупных технологических компаний.
Проблемы The Trade Desk на этом не заканчиваются. Рекламные агентства начали оспаривать ее комиссионные, утверждая, что новая платформа программной закупки рекламы содержит скрытые сборы, а ценообразование в целом остается непрозрачным. Рост конкуренции усиливает позиции агентств в переговорах и позволяет им добиваться от компании более выгодных условий.
AppLovin использует иную модель ценообразования. Компания получает вознаграждение за результативность — то есть только тогда, когда реклама приводит к конверсии. При этом рекламодатели, работающие с AppLovin, должны полностью передать кампании под управление алгоритма оптимизации Axon 2. Это заметно отличается от подхода The Trade Desk, где рекламодатель может настраивать почти все детали кампании. Однако рекламодатели, как отмечается, охотно доверяют кампании алгоритму AppLovin, опираясь на ее преимущество в данных. Продажи компании в 2025 году выросли на 70% в годовом выражении, почти так же быстро, как и в 2024 году.
Основным ограничением для роста AppLovin остается способность подключать новых рекламодателей. При ограниченном выборе объявлений алгоритм чаще показывает пользователям не самые эффективные варианты. Чем больше доступных объявлений, тем выше вероятность повышения конверсии, а значит — и выручки на один рекламный показ. Руководство компании считает, что для дальнейшего роста выручки ей не нужно расширять объем рекламных площадей — достаточно привлечь на платформу подходящую рекламу для показа потребителям. По этой причине компания, как ожидается, сможет еще некоторое время сохранять высокие темпы роста, инвестируя в привлечение клиентов и развитие алгоритма.
При этом акции AppLovin стоят заметно дороже. Сейчас они торгуются примерно по 20 ожидаемым выручкам 2026 года. Для сравнения, бумаги The Trade Desk оцениваются лишь в 3,3 ожидаемой выручки.
Обе компании занимают небольшие доли на рынке цифровой рекламы, однако AppLovin сейчас наращивает свою долю, и признаков скорого изменения этой тенденции не видно. Кроме того, по мере масштабирования бизнеса компания демонстрирует операционный рычаг, поскольку основные расходы связаны с разработкой алгоритма оптимизации рекламы и подключением новых клиентов.
The Trade Desk пыталась выделиться за счет предложения альтернативы так называемым «закрытым экосистемам»: через ее платформу можно размещать рекламу сразу на множестве ресурсов, а не только в пределах площадок, принадлежащих самой рекламной платформе. Однако такой подход обходится дороже, и последние финансовые результаты компании показывают, что в эпоху рекламных кампаний, оптимизированных искусственным интеллектом, все меньше рекламодателей считают такую наценку оправданной. Именно в этом сегменте AppLovin, напротив, укрепляет позиции.
Несмотря на более высокую оценку AppLovin по сравнению с The Trade Desk, аналитики считают, что за такой бизнес стоит платить. The Trade Desk, хотя и выглядит дешево по мультипликаторам, испытывает трудности под давлением конкуренции.
Источник: finance.yahoo.com
