За последние 12 месяцев акции Intel выросли на 241%, тогда как бумаги Nvidia прибавили 76%. Такой результат связан не с текущими финансовыми показателями Intel, а с ожиданиями инвесторов относительно будущей прибыли компании на фоне поддержки со стороны властей США, развития контрактного производства чипов и возможных крупных заказов.
Хотя Intel уже несколько лет уступает Nvidia позиции лидера в сегменте передовых чипов, рынок стал более оптимистично оценивать ее перспективы. Инвесторы рассчитывают, что в ближайшие годы компания сможет укрепить бизнес по выпуску чипов для сторонних клиентов и вернуть часть доли рынка.
Положение Intel в последние годы оставалось слабым. После бума потребительского спроса на компьютерное оборудование во время пандемии выручка ее подразделения персональных компьютеров снизилась. Одновременно рост спроса на искусственный интеллект привел к тому, что клиенты дата-центров стали больше тратить на чипы Nvidia, чем на продукцию Intel. Частично из-за продажи активов выручка Intel за последние 10 лет в целом сократилась, а чистая прибыль снизилась с пиковых примерно 20 млрд долларов до уровня безубыточности в 2025 году.
На этом фоне Nvidia за последние несколько лет стала одной из самых прибыльных компаний в мире. Ее выручка за пять лет выросла на 1000% и достигла 216 млрд долларов, а чистая прибыль поднялась до 120 млрд долларов. Системы компании для искусственного интеллекта, которые выпускает Taiwan Semiconductor Manufacturing, крупнейший контрактный производитель чипов, заняли ведущие позиции на рынке дата-центров.
Причина опережающего роста акций Intel в том, что Уолл-стрит оценивает компании прежде всего по будущим возможностям, а не по прошлым результатам. Среди факторов, которые поддерживают оптимизм вокруг Intel, названы три основных. Во-первых, США дали понять, что заинтересованы в успехе компании, и в прошлом году получили 10-процентную долю в ее бизнесе. Во-вторых, Intel постепенно формирует список клиентов для своего контрактного производства, которое должно выпускать чипы для сторонних заказчиков по модели, похожей на TSMC. В-третьих, стартовая оценка Intel была значительно ниже: 12 месяцев назад ее рыночная капитализация составляла менее 100 млрд долларов против 3 трлн долларов у Nvidia.
Инвесторы делают ставку на то, что Intel сможет получить заказы от таких компаний, как Amazon, Microsoft, а также SpaceX и Tesla в рамках предложенного производственного партнерства между двумя бизнесами Илона Маска. Предварительное партнерство с контрактным производством Intel также рассматривает и Nvidia.
При этом у Nvidia, несмотря на сильные текущие показатели, есть свои риски. Усиливается конкурентное давление в сегменте дата-центров: собственные клиенты компании, в том числе Amazon, активно вкладываются в разработку собственных чипов, которые производит поставщик Nvidia — TSMC, а в будущем, возможно, и Intel. Это может ограничить дальнейший рост Nvidia. Кроме того, при текущем коэффициенте цена/прибыль на уровне 39 инвесторы, покупающие акции сейчас, сталкиваются с очень высокими ожиданиями по будущему росту.
Оценивать перспективы Intel сложнее, потому что сейчас компания не получает прибыли. Главная причина — убытки контрактного производства чипов для сторонних клиентов: только за последний квартал этот бизнес сжег 2,5 млрд долларов. При этом подразделения персональных компьютеров и дата-центров остаются прибыльными.
Если контрактное производство Intel сможет масштабироваться, через пять лет выручка компании может достичь 100 млрд долларов против 52 млрд долларов в 2025 году. Компания, вероятно, не выйдет на такие же показатели рентабельности, как у TSMC, у которой операционная маржа в прошлом квартале составила 54%, но может приблизиться примерно к половине этого уровня — около 25% — за счет начального операционного рычага и ценовой силы, связанной с продажей чипов для искусственного интеллекта.
В таком сценарии годовая прибыль Intel могла бы составить 25 млрд долларов против нулевого уровня сейчас. При текущей рыночной капитализации в 312 млрд долларов, по сравнению почти с 5 трлн долларов у Nvidia, акции Intel, как считают сторонники такого сценария, еще сохраняют потенциал роста, если компания начнет возвращать долю рынка продажи чипов.
Источник: finance.yahoo.com
