NVIDIA и Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) представили два, пожалуй, самых важных отчета в секторе аппаратного обеспечения для искусственного интеллекта. Их результаты показывают не просто рост бизнеса, а то, как деньги в индустрии ИИ распределяются по всей цепочке создания стоимости: одна компания проектирует архитектуру и программную платформу, другая превращает эти разработки в реальные чипы.
По итогам финансового 2026 года выручка NVIDIA выросла на 73,21%, тогда как TSMC, выпускающая эти чипы на своих фабриках, показала рост на 35,1%.
Как разделяется ценность в цепочке ИИ
Разница между компаниями фундаментальна:
- NVIDIA зарабатывает на архитектуре, программной экосистеме и платформенном контроле.
- TSMC получает выгоду от производственных мощностей и спроса на передовые техпроцессы.
Именно поэтому их отчетность отражает разные источники силы на рынке ИИ: у NVIDIA — доминирование в дизайне чипов и программном стеке, у TSMC — контроль над физическим выпуском самых современных полупроводников.
Что показала NVIDIA
Главным драйвером роста NVIDIA остается направление Data Center. Его выручка достигла 62,31 миллиарда долларов. Но особенно заметным оказался скачок в сетевом бизнесе: он вырос на 263% год к году благодаря масштабированию NVLink для систем GB200 и GB300.
Глава компании Дженсен Хуанг описал ситуацию прямо: «Спрос на вычисления растет экспоненциально, наступил переломный момент агентного ИИ».
Даже игровое направление сохранило устойчивость: выручка составила 3,72 миллиарда долларов, чему помогли потребительские продукты семейства Blackwell.
Ключевые показатели NVIDIA выглядят так:
- основной двигатель роста — вычисления для дата-центров и NVLink;
- валовая маржа — 75,2%;
- прогноз на следующий квартал — около 78,0 миллиарда долларов.
Что показала TSMC
TSMC продемонстрировала рост, отражающий уже производственную сторону ИИ-бума. Передовые техпроцессы 7 нм и ниже обеспечили 74% выручки от пластин, а один только 3-нм техпроцесс дал 25% этой выручки.
Сегмент HPC, к которому относятся платформы для ИИ-ускорителей, сформировал 61% выручки платформенного бизнеса. При этом объем поставок пластин увеличился на 28,1%. Это особенно важный показатель, потому что он отражает не только изменение цен, но и реальный физический спрос на производство.
Основные ориентиры TSMC:
- главный двигатель роста — передовые пластины 3 нм и 5 нм;
- валовая маржа — 66,2%;
- прогноз на следующий квартал — от 39,0 до 40,2 миллиарда долларов.
Владелец платформы против владельца мощностей
Стратегическое различие между компаниями глубже, чем просто цифры выручки.
NVIDIA продает не отдельный чип, а целый стек технологий: Rubin, который, по словам Хуанга, обеспечивает на порядок более низкую стоимость одного токена по сравнению с Blackwell, CUDA, Nemotron 3, BlueField-4 и Isaac GR00T для робототехники. Многолетнее партнерство с Meta, охватывающее миллионы GPU Blackwell и Rubin, показывает, где сосредоточена сила ценообразования.
У TSMC ставка иная: это ставка на физическую инфраструктуру. За последний квартал капитальные затраты компании составили 350,76 миллиарда новых тайваньских долларов. Компания расширяет производство в Аризоне — именно там с американской площадки сошла первая пластина Blackwell, — а также развивает 2-нм направление.
При этом у NVIDIA накоплены обязательства по поставкам на сумму 95,2 миллиарда долларов, и значительная часть этих средств в итоге приходится на TSMC. То есть компании не только занимают разные позиции в цепочке стоимости, но и напрямую зависят друг от друга.
Почему обе компании остаются незаменимыми
NVIDIA контролирует наиболее прибыльную часть рынка — архитектуру, интеграцию аппаратного и программного обеспечения, а также отношения с гиперскейлерами, которые разворачивают системы Blackwell и готовятся к Rubin. Это дает компании сильную экономику платформы.
TSMC, в свою очередь, получает выгоду от почти полной загрузки передовых производственных линий. Высокая доля современных техпроцессов в выручке и операционная маржа на уровне 58,1% показывают, что компания уверенно монетизирует спрос на производство самых сложных чипов.
Именно поэтому обе компании остаются критически важными партнерами в цепочке ИИ: одна контролирует платформу, другая — производственные мощности.
Риски у компаний разные
Хотя обе компании выигрывают от бума ИИ, их риски различаются.
- NVIDIA прямо указала, что ее прогноз на первый квартал 2027 финансового года не включает никакой выручки от вычислительных решений для дата-центров в Китае. Это реальная потеря выручки, но даже с этим ограничением прогноз компании остается сильным.
- TSMC сталкивается с геополитическим риском вокруг Тайваня, а также с валютными колебаниями: курс доллара США к новому тайваньскому доллару изменился с 32,88 до 31,59.
Следующая проверка спроса — Rubin и загрузка фабрик
Следующий важный вопрос для рынка — вызовут ли инстансы Rubin в AWS, Azure, Google Cloud и Oracle такой же энтузиазм у гиперскейлеров, какой вызвал Blackwell.
Не менее важен и прогноз TSMC на второй квартал. Ожидание выручки на уровне от 39 до 40 миллиардов долларов при операционной марже от 56,5% до 58,5% означает, что загрузка передовых мощностей, вероятно, остается близкой к полной.
Как рынок видит их инвестиционный профиль
Если нужен концентрированный доступ к теме ИИ и компании с самым сильным программным «рвом», NVIDIA остается лидером. Свободный денежный поток в размере 34,9 миллиарда долларов всего за один квартал выглядит выдающимся, а прогнозный коэффициент P/E на уровне 26,6 кажется умеренным на фоне роста прибыли на 95,6%.
TSMC выглядит иначе: компания торгуется примерно по прогнозному P/E 27 и при этом показывает операционную маржу 58,1%. Она выигрывает от общего расширения инфраструктуры ИИ без концентрации на одном клиенте.
В этой логике NVIDIA выделяется силой платформенной экономики, а TSMC — более ровным участием в росте рынка ИИ через производство для множества заказчиков.
Для стратегий, ориентированных на резкий разворот бизнеса, обе компании подходят не идеально. Но если смотреть на защитный доступ к теме ИИ, TSMC выглядит особенно заметно. Если же ключевой акцент — именно на платформенной экономике, сильнее выглядит NVIDIA.
Источник: finance.yahoo.com
