Среди акций так называемой «великолепной семерки» именно Amazon, а не Nvidia, сейчас выглядит наиболее недооцененной по одному из ключевых операционных показателей. Такой вывод основан на оценке компании по ожидаемому денежному потоку: акции Amazon торгуются на уровне 9,8 прогнозного денежного потока 2027 года, что на 48% ниже ее среднего мультипликатора к денежному потоку за последние пять лет.
При этом Nvidia, несмотря на сильные позиции в сфере искусственного интеллекта, не выглядит столь же очевидной выгодной покупкой. Хотя бумаги компании можно купить примерно за 16 ожидаемых годовых прибылей, ее коэффициент цена/выручка в начале ноября ненадолго превышал 30, а по состоянию на 19 марта все еще оставался выше 20. Такой уровень часто связывают с признаками перегретой оценки.
Почему ставка делается на Amazon
Amazon не кажется особенно дешевой, если смотреть на традиционный коэффициент цена/прибыль. Однако по отношению к ожидаемому денежному потоку компания оценивается значительно привлекательнее.
Компания остается безусловным лидером интернет-торговли в США, но рентабельность этого направления невысока. Основную роль в формировании денежного потока играет другой крупный бизнес Amazon — AWS, облачная платформа компании.
AWS занимает первое место в мире среди платформ облачной инфраструктуры по совокупным расходам клиентов. При этом рост выручки этого сегмента снова ускоряется: в четвертом квартале продажи AWS увеличились на 24% по сравнению с тем же периодом прошлого года. Этому способствовало внедрение решений на базе генеративного искусственного интеллекта и возможностей больших языковых моделей.
Помимо AWS, Amazon сохраняет двузначные темпы роста выручки в сегментах подписок, включая Prime, а также в рекламном бизнесе. Развивающаяся сеть контента и сильные позиции крупнейшей онлайн-площадки дают компании заметную силу в ценообразовании на рекламу.
Отмечается, что в 2010-х годах инвесторы в среднем платили за акции Amazon 30-кратный денежный поток на конец года. На этом фоне текущая оценка в 9,8 прогнозного денежного потока 2027 года выглядит самой привлекательной за всю историю компании по этому показателю.
Почему Nvidia вызывает больше вопросов
Nvidia по-прежнему доминирует на рынке ИИ-решений. Ее графические процессоры фактически имеют монопольное положение в корпоративных дата-центрах, а оборудование компании сохраняет явное преимущество по вычислительной мощности перед конкурентами. Дефицит GPU и более высокая производительность позволяют Nvidia устанавливать значительную премию на свое ИИ-оборудование.
Компания регулярно превосходит ожидания Уолл-стрит по выручке и прибыли. Однако исторический опыт показывает, что акции производителей оборудования для новых технологических волн подвержены риску пузыря. Отмечается, что каждая прорывная технология со времен появления интернета более 30 лет назад проходила через такой этап, когда инвесторы переоценивали скорость внедрения и оптимизации новых решений. Именно оптимизация может стать спусковым механизмом для возможного сдувания пузыря вокруг ИИ.
Кроме того, Nvidia может потерять часть важного пространства в дата-центрах. Многие из ее крупнейших клиентов по объему чистых продаж разрабатывают собственные ИИ-чипы для своих дата-центров. Эти чипы уступают оборудованию Nvidia по характеристикам, но стоят дешевле и легче доступны.
На этом фоне низкий форвардный коэффициент цена/прибыль у Nvidia, по мнению автора оценки, не делает ее столь привлекательной покупкой, как может показаться на первый взгляд.
Источник: The Motley Fool
