Nvidia, крупнейшая по рыночной стоимости компания в мире, развивает модель бизнеса, которая может сделать ее более похожей на Apple: речь идет о создании экосистемы с повторяющейся выручкой, а не только о разовых продажах оборудования. На ежегодной конференции GTC руководство компании подробно говорило о росте рынка ИИ-инференса и о расширении экосистемы Nvidia за пределы графических процессоров.
Сейчас бизнес Nvidia по-прежнему сильно зависит от сегмента дата-центров. В 2026 финансовом году на это направление пришлось чуть менее 90% общей выручки компании. Это означает, что для сохранения очень высоких темпов роста Nvidia важно продолжать продажи GPU крупным облачным провайдерам.
Частично эту задачу должна решить новая архитектура Rubin. Она включает шесть чипов, работающих совместно для повышения эффективности на уровне стоек в дата-центрах. Многие ключевые улучшения Rubin связаны не с обучением моделей, а именно с ИИ-инференсом — то есть с применением уже обученных моделей в реальных задачах.
По замыслу Nvidia, именно инференс может стать источником регулярной выручки. Крупные облачные операторы, как ожидается, будут взимать плату с клиентов в зависимости от числа использованных токенов ИИ-инференса. По мере роста использования генеративного ИИ, ИИ-агентов и физического ИИ будет увеличиваться и спрос на такие токены. Аппаратные и программные решения Nvidia разрабатываются так, чтобы обрабатывать токены быстрее, что делает их привлекательными для гиперскейлеров.
В итоге Nvidia стремится построить экосистему, которая объединит специализированные ИИ-чипы, сетевое оборудование и программное обеспечение для инференса. Предполагается, что эта система будет расти синхронно со спросом на токены, особенно с учетом того, что инференс и физический ИИ требуют гораздо большего числа токенов, чем обычные чат-боты на базе генеративного ИИ.
Почему компанию сравнивают с Apple
Сравнение связано не с размером бизнеса, а с его устройством. Apple выстроила экосистему потребительских продуктов, в центре которой находится iPhone, а остальные устройства — Mac, iPad, Apple Watch и AirPods — дополняют друг друга. Nvidia аналогичным образом развивает свой бизнес вокруг GPU, добавляя к нему, по выражению компании, «экстремальный ко-дизайн», чтобы получать выручку не только от вычислений для ИИ, но и от сетевой инфраструктуры и хранения данных в дата-центрах.
У Apple есть и сервисы, которые поддерживают продукты компании напрямую, например iCloud, а также сервисы, которые интегрируются с этими устройствами, — Apple Music, Apple TV и Apple Card. Потенциальная регулярная выручка Nvidia от токенов ИИ-инференса описывается как аналогичная модель.
Что это может значить для инвесторов
Apple со временем превратилась в стабильную компанию с высокой маржой, умеренным ростом и значительным свободным денежным потоком, который направляется на выкуп акций и постепенное повышение дивидендов. Nvidia, как ожидается, в этом году направит 50% своего свободного денежного потока на байбеки и дивиденды. Сейчас компания выплачивает квартальный дивиденд в размере 1 цента на акцию.
Потенциальное замедление роста на первый взгляд может выглядеть как плохая новость для Nvidia, однако в данном случае это рассматривается как возможный следующий этап зрелости бизнеса. Если компании удастся снизить зависимость от продаж оборудования для дата-центров за счет потока выручки от инференса как сервиса, ее акции могут стать интереснее для более сбалансированных инвесторов, которым важны и предсказуемость, и небольшой пассивный доход.
На этом фоне приводится и сравнение оценки компаний: Apple торгуется с коэффициентом 29,3 к ожидаемой прибыли, тогда как у Nvidia этот показатель составляет 21,9. Это может указывать на то, что часть инвесторов ценит предсказуемый рост прибыли и более сбалансированную бизнес-модель выше, чем перспективу сверхбыстрого роста.
В целом развитие регулярной выручки рассматривается как способ смягчить возможные последствия будущего снижения капитальных расходов со стороны крупных облачных клиентов и сделать инвестиционную историю Nvidia более привлекательной для долгосрочных инвесторов.
Источник: The Motley Fool
