Акции SanDisk стали одной из самых заметных историй на рынке в 2026 году. С начала года бумаги компании, выпускающей чипы памяти, выросли почти на 295%. Главный драйвер — мощный цикл роста цен на NAND-память, который еще год назад казался маловероятным в таких масштабах.
Теперь Morgan Stanley пересмотрел свой взгляд на компанию еще более оптимистично. Речь идет не о небольшом повышении оценки, а о существенном изменении прогноза, которое показывает: в банке считают, что потенциал роста у этой истории сохраняется даже после уже резкого подъема котировок.
Новая цель Morgan Stanley и что за ней стоит
27 апреля аналитик Morgan Stanley Джозеф Мур повысил целевую цену акций SanDisk до 1 100 долларов с 690 долларов, сохранив рекомендацию overweight. На закрытии 24 апреля бумаги стоили 989,90 доллара, так что новая цель предполагает премию примерно в 11% к недавней рыночной цене.
Оценка Morgan Stanley основана на мультипликаторе 23x к прибыли на акцию в среднем по циклу. При этом сам показатель такой «сквозной» прибыли аналитик повысил с 30 до 48 долларов на акцию, поскольку его прогнозы на будущие периоды резко выросли.
С учетом того, что прогноз Morgan Stanley по прибыли на акцию SanDisk на 2027 календарный год теперь составляет 149,68 доллара, Мур заявил: «Я считаю возможным повысить сквозную прибыль на акцию до 48 долларов».
Насколько сильно банк разошелся с рынком, видно по новым оценкам:
- на 2026 календарный год Morgan Stanley ожидает прибыль на акцию в размере 127,92 доллара — это на 65% выше консенсус-прогноза Уолл-стрит в 77,55 доллара;
- на 2027 год прогноз составляет 149,68 доллара против рыночного консенсуса в 105,03 доллара, то есть на 42% выше;
- прогноз выручки на 2026 календарный год — 32,877 миллиарда долларов против консенсуса в 23,374 миллиарда долларов, что на 42% выше ожиданий рынка.
В бычьем сценарии Morgan Stanley допускает цену акций на уровне 1 500 долларов, исходя из 25x к сквозной прибыли на акцию в 60 долларов.
Почему именно NAND стал ключом к росту
Основой позитивного взгляда на SanDisk остается динамика цен на NAND. По сторонним прогнозам, средняя цена продажи NAND в целом по рынку может вырасти примерно на 90% в первом квартале 2026 года и еще на 70–75% во втором квартале 2026 года. Ссылаясь на данные TrendForce, Morgan Stanley отмечает, что SanDisk опережает конкурентов в сегменте клиентских SSD.
Причина этого роста — структурный дисбаланс между спросом, связанным с искусственным интеллектом, и ограниченным предложением. Крупнейшие облачные провайдеры закупают огромные объемы NAND flash для корпоративных SSD, которые используются для обучения моделей, инференса и векторных хранилищ.
По данным 24/7 Wall St., в 2026 году аналитики отрасли ожидают рост спроса на NAND в битовом выражении на 20–22%, тогда как предложение вырастет лишь на 15–17%. Это означает расширение дефицита даже на фоне увеличения капитальных затрат.
Мур прямо сформулировал главный вопрос для инвесторов: «Краткосрочная сила NAND уже заложена в цену. Спор теперь идет о том, насколько устойчивой она окажется, и мы ожидаем, что цены останутся высокими до тех пор, пока объем инвестиций в ИИ остается максимальным».
По данным TradingKey, новые мощности не ожидаются до периода после 2027 года, а это означает, что в ближайшей перспективе рынок останется слабоэластичным по предложению.
Сильные результаты уже задали очень высокую планку
Повышение целевой цены от Morgan Stanley произошло перед публикацией отчетности SanDisk за третий квартал 2026 финансового года, которая намечена на 30 апреля.
Результаты за второй финансовый квартал были особенно сильными. Компания сообщила о non-GAAP прибыли на акцию в размере 6,20 доллара, тогда как консенсус-прогноз составлял 3,54 доллара. Выручка достигла 3,03 миллиарда долларов против ожиданий Уолл-стрит на уровне 2,67 миллиарда долларов.
Особенно выделился сегмент дата-центров:
- выручка этого направления выросла на 64% по сравнению с предыдущим кварталом;
- в годовом выражении рост составил 76%;
- объем выручки достиг 440 миллионов долларов;
- доля сегмента в общей выручке компании выросла примерно до 15% против всего 1% годом ранее.
На третий квартал SanDisk дала прогноз по выручке в диапазоне от 4,40 до 4,80 миллиарда долларов и по non-GAAP прибыли на акцию от 12,00 до 14,00 доллара. Morgan Stanley ожидает более сильный результат — 4,742 миллиарда долларов выручки и 14,72 доллара прибыли на акцию, что выше и собственного прогноза компании, и консенсуса рынка.
Что определит устойчивость роста дальше
Рынок в целом уже понимает, что краткосрочные результаты SanDisk могут быть сильными. Более сложный вопрос — как долго сохранится благоприятная ценовая среда. Ответ во многом зависит от того, насколько твердо крупнейшие облачные компании готовы продолжать расходы на инфраструктуру для искусственного интеллекта.
Мур считает важным подтверждением долгосрочные соглашения. По его словам, SanDisk и другие производители памяти обсуждают многолетние контракты с гиперскейлерами, которые предусматривают авансовые денежные платежи. Аналитик ожидает, что такие предоплаты начнут отражаться на балансе SanDisk в течение 2026 года по мере завершения переговоров.
При этом этот вопрос остается чувствительным для публичных комментариев: клиенты обычно не хотят, чтобы поставщики памяти обсуждали сделки до их окончательного оформления. Поэтому любые обновления по долгосрочным соглашениям будут особенно важны на конференц-звонках по отчетности.
SanDisk также укрепляет цепочку поставок и производственную базу:
- компания продлила совместное предприятие с Kioxia на японском заводе Yokkaichi до 2034 года;
- объем обязательств по этому соглашению составляет около 1,165 миллиарда долларов, выплаты будут производиться поэтапно;
- кроме того, SanDisk инвестирует 1 миллиард долларов в Nanya Technology;
- по мнению Мура, эта инвестиция может повлиять на структуру wafer mix и динамику средних цен продажи.
На что инвесторам смотреть в отчете 30 апреля
Morgan Stanley считает публикацию 30 апреля событием с очень высокой планкой ожиданий. Мур написал: «Высокая планка перед отчетом на этой неделе затрудняет прогнозирование реакции в T+1. Но [мы] по-прежнему считаем, что пиковый свободный денежный поток в рамках цикла недооценен».
Для оценки ситуации будут особенно важны три показателя:
- уложится ли выручка в прогнозный диапазон 4,4–4,8 миллиарда долларов или превысит его;
- расширится ли валовая маржа в сторону примерно 78%, как ожидает Morgan Stanley;
- что руководство скажет о видимости заказов со стороны гиперскейлеров и о прогрессе по долгосрочным соглашениям.
Сейчас динамика акций SanDisk зависит уже не столько от цифр одного квартала, сколько от того, как долго продлится восходящая фаза на рынке NAND. По оценке 24/7 Wall St., формулировки прогноза и комментарии менеджмента будут важнее для акций, чем сам факт превышения ожиданий по отчету.
Общий сигнал от Morgan Stanley таков: текущий цикл роста еще не исчерпан, консенсус рынка недооценивает способность компании зарабатывать, а свободный денежный поток, который могут принести многолетние соглашения во второй половине 2026 года, пока еще не полностью отражен в цене акций.
Источник: Finance Yahoo
