Акции Amazon в ближайшие 10 лет могут показать самые слабые относительные результаты среди компаний так называемой «великолепной семёрки», считает автор анализа. По его оценке, энтузиазм инвесторов вокруг амбиций компании может скрывать структурные проблемы, которые ограничат потенциал роста по сравнению с более сфокусированными конкурентами.
Автор признаёт, что Amazon прошла путь от интернет-магазина книг до экосистемы, которая охватывает доставку, облачные вычисления, развлечения и другие направления. Инвесторы, которые увидели этот потенциал много лет назад, получили значительную отдачу, и компания стала одной из самых заметных технологических историй последних десятилетий.
Однако теперь, по мнению автора, ставка рынка на то, что искусственный интеллект и широкая экосистема Amazon обеспечат новый мощный этап роста, может оказаться чрезмерной. Он считает, что масштаб бизнеса всё больше становится для компании не преимуществом, а нагрузкой.
Почему вызывает сомнения ставка на ИИ и вертикальную интеграцию
Сторонники Amazon указывают на развитие собственных чипов и считают это переломным моментом. Их аргумент в том, что контроль над всей ИИ-инфраструктурой — от проектирования микросхем до обучения моделей и их внедрения в Amazon Web Services, электронной коммерции и новых проектах — создаёт недооценённое конкурентное преимущество.
Автор отмечает, что в теории такой подход выглядит убедительно, поскольку более тесная связка аппаратного и программного обеспечения может дать операционную эффективность, недоступную конкурентам, зависящим от сторонних поставщиков.
Но, как подчёркивается в материале, на практике вертикальная интеграция давно является частью стратегии Amazon. Компания годами строила склады, логистические сети и собственную инфраструктуру доставки, чтобы контролировать издержки и ускорять процессы. AWS, облачное подразделение Amazon, изначально создавалось для внутренних ИТ-нужд, а затем стало коммерческим и прибыльным бизнесом.
При этом, хотя облачное направление остаётся высокомаржинальным, розничный бизнес и логистика давно зависят от колебаний затрат на труд, цен на топливо и конкурентного давления в ценообразовании, говорится в анализе.
Реклама, новые проекты и давление на рентабельность
Автор также обращает внимание на рекламный бизнес Amazon, который остаётся одним из самых быстрорастущих. По его мнению, это направление работает на насыщенном цифровом рынке, где внимание аудитории раздроблено, а конкуренты могут быстро повторять успешные алгоритмы. Искусственный интеллект может улучшить таргетинг или автоматизировать создание рекламы, но, как сказано в материале, он не решает проблему коммодитизации и не мешает пользователям игнорировать или блокировать рекламу.
На этом фоне история Amazon, по мнению автора, не является неожиданным открытием, а лишь продолжает логику, заложенную в ДНК компании. Он считает, что инвесторы, ожидающие резкого роста мультипликаторов благодаря вертикальной интеграции, рискуют слишком оптимистично оценивать будущие прорывы в модели, которая уже дала очевидные результаты.
Долгий горизонт окупаемости новых ставок
Существенную часть истории роста Amazon, как отмечается в анализе, формируют масштабные инициативы компании: продвинутая робототехника на складах, спутники на низкой околоземной орбите для связи, а также выход в здравоохранение и автономные системы. Автор признаёт, что такие проекты отражают постоянное стремление Amazon к инновациям, и история показывает, что часть подобных ставок уже приносила заметный эффект.
Но в данном случае он смотрит на ситуацию более скептически. По его мнению, многим инициативам Amazon ещё далеко до предсказуемой и устойчивой экономики на уровне отдельных направлений. Роботизация действительно может значительно снизить расходы на выполнение заказов, однако масштабирование сложного оборудования, которое должно безопасно и стабильно работать в хаотичной реальной среде, требует огромных первоначальных вложений и длительных циклов испытаний.
Похожая логика, как указано в материале, относится и к спутниковым проектам. Они выглядят перспективно с точки зрения сокращения цифрового разрыва и развития новых сервисов данных, однако регуляторные требования, сложности запуска и обслуживания, по мнению автора, могут отодвинуть прибыльность далеко за пределы ближайших лет.
Сравнение с более сфокусированными конкурентами
Автор считает, что здесь возникает разрыв между ожиданиями рынка и реальностью. Инвесторы в рост, особенно ориентированные на ИИ, обычно предпочитают компании, которые могут показать ясный путь к высокой отдаче на вложенный капитал в течение нескольких лет. Подход Amazon, при котором новые эксперименты финансируются денежным потоком зрелых бизнесов, хорошо работает в условиях обильного роста. Но когда отдача откладывается, а прибыль в ближней и средней перспективе размывается, это усиливает скепсис, говорится в анализе.
По мнению автора, крупные технологические конкуренты, которые концентрируются на одном или двух ключевых направлениях, избегают такого давления и могут быстрее наращивать стоимость. В качестве примера он приводит Nvidia, производителя чипов, чья базовая технология находится в центре ИИ-революции. Как сказано в материале, такая компания смогла создать значительную стоимость за более короткий срок и гораздо быстрее прийти к огромной рыночной капитализации.
У Amazon, считает автор, путь к сопоставимому масштабу выглядит более отдалённым, поскольку компании необходимо одновременно успешно исполнять задачи в рознице, облачной инфраструктуре, потребительских устройствах, развлечениях, рекламе и новых экспериментальных категориях.
В итоге автор допускает, что акции Amazon могут вырасти и в абсолютном выражении. Однако, по его мнению, другие участники «великолепной семёрки» имеют больше шансов показать более высокую доходность, поскольку капитал будет перетекать в бизнесы с более понятной и близкой по срокам отдачей. Именно поэтому он считает Amazon наихудшей акцией для владения среди компаний этой группы в следующем десятилетии.
Источник: finance.yahoo.com
