Отчет Wells Fargo за первый квартал вызвал негативную реакцию рынка: и выручка, и скорректированная прибыль на акцию оказались ниже ожиданий Уолл-стрит. При этом руководство банка связало результаты квартала с широким ростом кредитного и депозитного портфеля, особенно в коммерческом и потребительском банкинге, а также с увеличением непроцентных доходов.
Генеральный директор Charles Scharf отметил, что дополнительный импульс бизнесу дали продолжающиеся инвестиции в технологии, искусственный интеллект и маркетинг. Однако он также признал давление со стороны роста расходов и сжатия чистой процентной маржи. По его словам, «Рост выручки был обеспечен увеличением чистого процентного дохода на 5% и ростом непроцентного дохода на 8%».
Главные цифры квартала
- Выручка: 21,52 млрд долларов против прогноза аналитиков в 21,77 млрд долларов; рост на 6,4% в годовом выражении, отставание от ожиданий на 1,2%.
- Скорректированная прибыль на акцию: 1,56 доллара против ожидаемых 1,60 доллара; ниже прогноза на 2,7%.
- Скорректированная операционная прибыль: 6,05 млрд долларов против прогноза в 7,51 млрд долларов; операционная маржа 28,1%, отставание от ожиданий на 19,4%.
- Рыночная капитализация: 251,2 млрд долларов.
Почему вопросы аналитиков особенно важны
На конференц-звонках по итогам отчетности особенно показательны вопросы аналитиков. В отличие от заранее подготовленных комментариев менеджмента, они часто затрагивают самые чувствительные темы: слабые места отчетности, спорные направления бизнеса и факторы, которые могут повлиять на будущую прибыльность.
В случае Wells Fargo внимание рынка сосредоточилось на пяти темах: изменении риск-взвешенных активов, сжатии чистой процентной маржи, рисках кредитования небанковских финансовых организаций, реалистичности целевой доходности на материальный капитал и возможном высвобождении капитала при смягчении регулирования.
1. Почему могут снизиться риск-взвешенные активы
John McDonald из Truist Securities попросил подробнее объяснить оценку, согласно которой риск-взвешенные активы могут сократиться примерно на 7% в рамках новых регуляторных предложений.
Финансовый директор Michael Santomassimo пояснил, что основная причина — улучшение оценки кредитного риска. Речь идет прежде всего о более благоприятном подходе к кредитам инвестиционного уровня, а также о некотором положительном эффекте в сегментах ипотеки и автокредитования.
Это важно, потому что риск-взвешенные активы напрямую влияют на требования к капиталу. Если такие активы уменьшаются, у банка потенциально появляется больше гибкости в использовании капитала.
2. Что стоит за сжатием чистой процентной маржи
Ken Usdin из Autonomous Research спросил, почему снижается чистая процентная маржа и связано ли это со структурой активов банка.
Santomassimo ответил, что основными факторами стали рост активов на рынках с более низкой доходностью и более низким уровнем риска, а также смещение в сторону процентных депозитов. Иными словами, банк увеличивал объемы в более консервативных и менее доходных направлениях, а стоимость фондирования росла из-за большей доли депозитов, по которым нужно платить проценты.
При этом руководство ожидает, что в следующих кварталах это давление будет ослабевать. Для инвесторов это один из ключевых сигналов, потому что динамика маржи напрямую влияет на прибыльность банковского бизнеса.
3. Риски кредитования небанковских финансовых компаний
Scott Siefers из Piper Sandler поднял вопрос о том, как Wells Fargo оценивает соотношение риска и доходности при кредитовании небанковских депозитных финансовых учреждений, или NDFI, и не может ли это направление стать источником проблем.
Charles Scharf подчеркнул, что банк использует сильные структурные механизмы защиты и опирается на разнообразное обеспечение. Он также дал понять, что Wells Fargo не меняет подход под влиянием внешнего внимания к этой теме, но при этом внимательно следит за размером такого портфеля.
Этот ответ показывает, что руководство старается удержать баланс: с одной стороны, не отказываться от прибыльного сегмента, с другой — не допустить чрезмерной концентрации риска.
4. Насколько достижима цель по ROTCE на уровне 17–18%
Ebrahim Poonawala из Bank of America усомнился в реалистичности цели по доходности на материальный обыкновенный капитал, или ROTCE, на уровне 17–18%, учитывая давление на маржу.
Santomassimo заявил, что менеджмент по-прежнему уверен в достижении этой цели. В качестве основы для этого он назвал развитие и «созревание» потребительских направлений бизнеса, расширение сегмента wealth management, а также дисциплинированный контроль расходов. Scharf, в свою очередь, повторил, что базовые операционные показатели по ключевым бизнес-направлениям улучшаются.
Таким образом, руководство делает ставку не на один источник роста, а на сочетание нескольких факторов: развитие бизнеса, масштабирование более маржинальных направлений и контроль затрат.
5. Что будет с капиталом при снижении требований
Erika Najarian из UBS попросила пояснить, как банк будет распоряжаться капиталом, если регуляторные требования к нему снизятся.
Руководство ответило, что пересмотрит целевые уровни CET1 после окончательного утверждения новых правил. При этом менеджмент дал понять: если риск-взвешенные активы действительно уменьшатся, у Wells Fargo станет больше возможностей либо для поддержки клиентов, либо для возврата капитала акционерам.
Это один из самых важных стратегических вопросов для рынка, потому что он касается напрямую того, как банк сможет использовать освободившийся капитал — в интересах роста бизнеса или через выплаты инвесторам.
На что рынок будет смотреть дальше
В ближайшие кварталы ключевыми индикаторами для оценки Wells Fargo останутся:
- темпы роста кредитов и депозитов, особенно в потребительском и коммерческом банкинге;
- влияние динамики чистой процентной маржи и контроля расходов на прибыльность;
- то, как изменения правил регулирования капитала повлияют на риск-взвешенные активы и распределение капитала.
Дополнительно важными будут результаты исполнения в основных направлениях бизнеса и способность банка справляться с макроэкономическими трудностями.
Реакция акций
На данный момент акции Wells Fargo торгуются по 82,16 доллара, тогда как перед публикацией отчетности цена составляла 86,64 доллара. Это отражает осторожную оценку квартала со стороны рынка: инвесторы увидели одновременно признаки роста бизнеса и факторы, ограничивающие прибыльность.
Источник: finance.yahoo.com
