Основатель хедж-фонда EMJ Capital Эрик Джексон считает, что следующей акцией с резким ростом может стать Dave — финтех-компания, акции которой торгуются на Nasdaq под тикером DAVE. По его оценке, рынок пока оценивает бизнес скорее как традиционный банк, хотя модель компании, по его мнению, меняется в сторону высокомаржинального платежного сервиса.
Джексон ранее получил известность благодаря удачным ставкам на бумаги Carvana и Opendoor Technologies. В случае с Carvana он занял бычью позицию, когда акция стоила всего 3,50 доллара, после чего бумага выросла более чем в 100 раз и достигла 413 долларов за акцию. Летом прошлого года он также сделал ставку на Opendoor Technologies, когда та торговалась как пенни-акция, и затем котировки поднялись примерно до 10 долларов.
Ключевой продукт Dave — ExtraCash. Он рассчитан на людей, живущих от зарплаты до зарплаты, и позволяет участникам сервиса получать мгновенные авансы до 500 долларов, которые автоматически погашаются из следующей зарплаты пользователя. В отличие от традиционных банков, Dave не проводит кредитные проверки и не начисляет проценты или штрафы за просрочку. Вместо этого компания берет фиксированную комиссию: 5 долларов или 5% от суммы операции, а также 3 доллара в месяц за подписку.
Работу ExtraCash обеспечивает CashAI — модель андеррайтинга на базе искусственного интеллекта. Она анализирует не кредитные рейтинги, а такие показатели, как денежный поток, доход, история занятости, структура расходов и остатки на банковских счетах. Дополняет ее DaveGPT — генеративный ИИ-помощник компании, который в реальном времени оказывает пользователям ExtraCash поддержку в формате диалога.
Сейчас Dave завершает перевод дебиторской задолженности ExtraCash на внебалансовую структуру в партнерстве с Coastal Community Bank. По этой схеме Coastal будет финансировать авансы и учитывать дебиторскую задолженность на своем балансе, тогда как Dave сохранит за собой функции выдачи и андеррайтинга.
Как ожидается, это снизит риски модели Dave. Сейчас компания направляет около 200 млн долларов собственных средств на финансирование требований, которые находятся на ее балансе. После завершения миграции кредитный риск перейдет к банку Coastal, а сама Dave сократит подверженность убыткам по взысканию и рискам, связанным со сроками возврата авансов.
По сути, Dave перестраивается в комиссионного организатора выдач, похожего по модели на Visa и Mastercard. Предполагается, что такая очистка баланса может высвободить свободный денежный поток, который компания сможет направить на новые направления роста и программы возврата капитала акционерам.
Сценарии оценки Dave
На своей странице в Substack Джексон опубликовал трехлетнюю сценарную модель для Dave. Его прогноз исходит из того, что перевод бизнеса в партнерство с банком Coastal завершен, новые продукты и услуги уже масштабированы, а обратный выкуп акций ускоряется.
-
Негативный сценарий: рост числа участников на 10% и уровень потерь 2,5%. Свободный денежный поток на акцию в 2029 году — 40 долларов, оценочный мультипликатор — 20x, целевая цена — 800 долларов, потенциальный рост — 279%.
-
Базовый сценарий: устойчивый рост и запуск новых продуктов. Свободный денежный поток на акцию в 2029 году — 106 долларов, мультипликатор — 20x, целевая цена — 2 120 долларов, потенциальный рост — 905%.
-
Позитивный сценарий: компания захватывает 10% доступного рынка, а средняя выручка на пользователя растет более чем на 15%. Свободный денежный поток на акцию прямо не указан, оценочный диапазон — от 13x до 20x, целевая цена — от 4 160 до 6 400 долларов, потенциальный рост — более 2 000%.
Источник данных для этих оценок указан как EventHorizonIQ Substack.
При этом отмечается, что такие ориентиры основаны на агрессивных ожиданиях по росту выручки и операционному рычагу, которые пока не доказаны. Также говорится: «На мой взгляд, каждого из этих сценариев будет трудно достичь в трехлетний срок, который закладывает Джексон».
В материале также приведена еще одна оценка перспектив компании: «Хотя Dave может оказаться недооцененным компаундером, готовым к переоценке — когда инвесторы готовы платить больше, — я думаю, что фактор Джексона сейчас скорее делает эту акцию мемной или импульсной. Хотя бизнес интересен и потенциал роста может существовать, я бы остался в стороне и подождал, пока дорожные карты роста Dave действительно не начнут приносить результаты».
Источник: finance.yahoo.com
