Американский рынок акций в 2026 году остается под давлением сразу нескольких факторов — устойчивой инфляции, споров в Вашингтоне вокруг политики Федеральной резервной системы, геополитической напряженности на Ближнем Востоке, инфляции, связанной с ценами на энергоносители, и предстоящих промежуточных выборов. При этом индекс S&P 500 с начала года все же прибавил почти 3%.
На этом фоне внимание привлекает редко обсуждаемый показатель оценки рынка — коэффициент CAPE, или циклически скорректированное отношение цены к прибыли. Сейчас он находится на уровне 36. Это второй по величине показатель за всю историю наблюдений и примерно на 18% ниже рекордного уровня 44.
Исторически столь высокие значения CAPE наблюдались лишь дважды. Первый пик пришелся на конец 1920-х годов, когда показатель достиг тогдашнего рекорда — уровня в районе середины 30-х. Второй, абсолютный максимум, был зафиксирован почти 25 лет назад. В обоих случаях после резкого роста CAPE рынок акций переживал тяжелое падение: после всплеска 1920-х последовали обвал рынка и Великая депрессия, а после второго пика в 2000 году лопнул пузырь доткомов.
С учетом этой исторической динамики текущие значения CAPE могут указывать на то, что S&P 500 по-прежнему переоценен по сравнению с долгосрочными нормами. История в такой ситуации допускает риск жесткого и продолжительного спада рынка, подобного тому, что происходило после пиков CAPE в 1920-х и в 2000 году.
Дополнительным признаком хрупкости рынка стало то, что индекс Nasdaq Composite в конце марта технически вошел в зону коррекции. Это, по мнению автора анализа, в некоторой степени поддерживает версию о слабости рынка и возможности дальнейшего снижения.
При этом традиционные подходы к оценке рынка чаще опираются на обычные мультипликаторы прибыли, например среднее отношение цены к прибыли или форвардные оценки прибыли по индексу. Такие показатели помогают понять, переоценен рынок или недооценен, однако CAPE считается более широким инструментом, потому что учитывает прибыль компаний за последние 10 лет. За счет этого он сглаживает влияние разных экономических циклов, инфляции и разовых факторов, которые могут искажать текущую картину.
Последние несколько лет S&P 500 находился в фазе роста, во многом благодаря буму вокруг искусственного интеллекта. Помимо технологических компаний, рынок вверх тянули и смежные отрасли, связанные с ИИ, в том числе энергетика и промышленность. Хотя в 2026 году этот мощный подъем взял паузу, CAPE все еще указывает на высокую оценку рынка.
Вместе с тем текущую ситуацию не предлагают напрямую приравнивать к периоду пузыря доткомов. В конце 1990-х многие компании, позже ставшие жертвами того краха, не имели оснований для столь высоких оценок. К 2000 году многие из них обанкротились, так и не представив конкретного и детального плана, как именно они смогут заработать на распространении интернета. По сути, они опирались лишь на привлекательную историю о преобразующей силе интернет-технологий, но эти ожидания редко оправдывались.
Нынешний цикл, связанный с искусственным интеллектом, рассматривается как иная возможность. Многие компании, особенно крупные технологические корпорации, уже получают прибыль от продуктов и сервисов на базе ИИ. Это позволяет им реинвестировать средства в развитие технологии и расширять свои экосистемы.
Из-за большого числа факторов неопределенности краткосрочное направление рынка предсказать трудно. На таком фоне осторожной стратегией называется сокращение доли волатильных акций роста и спекулятивных позиций. Более защитный подход может включать сочетание значительной денежной позиции с бумагами крупных устойчивых компаний с диверсифицированной выручкой и надежными бизнес-моделями. Такой подход, как отмечается, способен ограничить потери в случае падения рынка и сохранить гибкость для покупок на снижении.
Источник: finance.yahoo.com
